策略快訊︰國慶假前北京向市場送禮
要點概述
中國人民銀行行長潘功勝今日宣佈新一輪貨幣刺激政策。雖然並不是「火箭砲式」的刺激措施，但監管機構的協調舉措，罕見地同時大幅下調利率和存款準備金率，不同尋常的進一步政策寬鬆指導，以及推出新貨幣政策工具支持股市的行動，均在投資者情緒疲弱和預期低迷的情況下帶來驚喜，推動市場造好。
這些刺激措施顯示，中國政府決心今年實現5%的增長目標。此外，從投資者的角度來看，北京政府對股市十分支持。
主要措施：
- 政策利率：下調7天逆回購利率20個基點；下調中期借貸便利(MLF)利率30個基點，下調貸款市場報價利率(LPR)20至25個基點，指引目標以相若幅度下調存款利率，以穩定銀行的淨息差。
- 存款準備金率：降低50個基點，並暗示2024年底前再下降25-50個基點 。
- 銀行：向六家主要銀行增加核心一級資本 。
- 房地產市場：存量房貸利率平均下調50個基點；降低首付比率；提高再貸款資金支持比例，以加快去庫存。
- 股票市場：設立規模5,000億元人民幣的證券、基金、保險公司互換便利，公司可向央行抵押合資格資產來獲取資金投資股市；引導銀行為上市公司提供貸款回購公司股票。
對市場帶來甚麼影響？
美聯儲大幅減息及近期人民幣升值，為中國人民銀行提供了空間實行這次比預期更大的貨幣寬鬆政策。中國人民銀行的鴿派基調及更積極的貨幣措施，為流動性提供支持，並利好中港股市。我們預期香港南向通合資格股份和內地在岸交易所交易基金(ETF)為主要受益者。
降準可以向銀行系統注入1萬億元人民幣。注入資金還有助降低銀行的貸款成本，從而鼓勵銀行向實體經濟貸款，而非用以購買債券。
證券公司獲允許向中國人民銀行取得資金以提高流動性，對貸款結構是正面的，科技和創新公司向銀行借貸比較困難，現在則可以受益於市場流動性改善。
監管機構亦表示，短期將推出更多促進長期資金流入和簡化併購程序的政策。
恒生指數估值仍然非常低迷，遠期市盈率為8.7倍(而5年平均市盈率為10.9倍)，滬深300指數為11.7倍(而5年平均市盈率為13.8倍)。美聯儲減息週期亦將改善全球流動性，加上美元走弱，均有利亞洲股市，包括香港和中國股票。
中央仍需加大財政刺激力度
按揭貸款利率下調預計每年可節省國內家庭1,500億元人民幣的利息開支。若當中三分之一轉化為消費，便相等於國內生產總值(GDP)的約0.05%，佔比仍然非常之低。因此，中央仍需採取更多刺激消費的措施來維持經濟增長。
今天推出的一系列貨幣刺激措施，推升了市場對即將宣佈的新財政政策的預期，市場盼望能提振實體經濟的國內需求，這也是支持股市維持向上的關鍵。